上周美元指数持续回升，沪铜主力合约1905自高位50780元/吨下滑至49000元/吨左近，但基于整体库存水平处于低位，旺季需要复苏仍可期，短期铜价跌幅或受限。

库存处于低位

今年以来，国表铜库存持续走低，LME和COMEX铜仓库库存大幅降落，截至3月8日，全球显性库存约40万吨，较去年同期相比削减约41万吨，且处于近几年的较低程度。

国表库存削减究其原因在于几家国表大型冶炼厂停产，如Codelco旗下的Chuquicamata冶炼厂停产，以及Vedanta颁发关关旗下Sterlite冶炼厂，这些都造成产量降落，使得海表市场出现供不应求的情况。同时，精铜对废铜的代替也是原因之一。全球铜矿产量已经出现了肯定的问题，出格是在非洲，如刚果民主共和国已经增长了采矿税，而位于印度尼西亚的Grasberg矿场也降低了产量。

相比之下，国内铜库存近期处于持续增长状态。重要由于春节假期后需要尚未复原，属于正常的累库景象，随着3—5月旺季渐近，市场对于有关铜材的需要会有所回暖。

TC自高位回落

截至上周五，SMM干净矿现货TC报72—77美元/吨，环比着落3美元/吨，成交沉心刷新三个季度以来的新低，且低于2019年的长单TC80.8美元/吨，印度最高法院撤销绿色法庭的指令，让Vedanta旗下Sterlite铜冶炼厂的复产打算碰壁，也未能为现货TC提供支持，可见远期铜精矿严重局面难改。

2月中旬以来，LME铜升贴水（0—3）一向维持升水结构，重要由于LME铜库存持续降落至低位，引发现货市场供给偏紧。国内现货升贴水在3—4月出现季节性回升，将在肯定水平上对期价形成提振。上周国内市场上出现的基差结构变动已经齐全在反映降税预期问题，而自身的供需结构问题反映得并不充足。从节拍上来讲，偏差于近期去库拐点出现，多近空远仍有操作空间。

整体来看，上周国内减税政策新闻的开释对市场影响颇深，市场普遍预期落地功夫为5—6月，美元指数攀升进一步压造铜价，加之当前国内市场需要的弱势阐发，铜价的回落也在意料之内。但整体库存水平处于低位，且相较去年大幅降落，铜精矿TC自高位回落，叠加旺季需要邻近，铜价仍有支持，预计回落空间有限。操作上，建议沪铜主力合约1905合约49000元/吨一线逢低试多，或多1905空1907跨期套利逢低入场。          

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