今年以来
，金价整体一连去年四时度以来的强势。一季度市场预计美国减税刺激消退
，经济放缓
，美联储将由加息转为年底降息
，黄金走强。4月
，美联储主席鲍威尔强调美国经济运行优良
，低通胀只是临时景象
，未看到加息或者降息的很大可能
，将对钱币政策维持耐心
，金价追随降息预期一起回落。5月下旬以来
，由于美国4月零售销售、耐用品订单等数据均表显欤软
，市场预计美国二季度经济增速将下滑
，美联储年底降息预期再次升温。进入6月
，美联储主席鲍威尔态度出现显著转向
，暗示将端庄对待美国低通胀问题
，将采取必要措施维持经济扩张
，市场对美联储7月降息预期急剧升高
，以美联储为首的全球钱币政策偏差宽松
，黄金急剧显著上扬。

截至6月28日,COMEX黄金上涨127.8美元/盎司
，至1412.5美元/盎司
，上涨9.95%。COMEX白银着落0.2美元/盎司
，至15.35美元/盎司
，跌幅1.29%；鹕险29元/克至316.85元/克；σ德9元/千克
，至3691元/千克。人民币先扬后抑
，根基吃旖去年年底水平
，离岸人民币报6.8661
，升值0.01%。

中美业务摩擦牵动市场感情

增长全球经济下行压力

今年岁首
，中美两国首脑密集发展业务协商
，市场普遍预计双方将于6月底颁布取缔全数关税
，达成业务和谈。4月底
，美国总统特朗普对华业务关税态度出现大转折
，中美业务摩擦升级
，5月初
，中美双方相互加征新的关税。G20峰会上双方赞成沉启业务协商
，中方要求取缔全数关税作为达成和谈的前提
，因而
，预计短期仍难以达成业务和谈。美国与中国、欧盟、韩国的业务摩擦
，牵动市场感情
，多国央行均暗示业务风险增长
，增长了全球经济下行压力
，全球造作业PMI呈显欤软态势。

结合国《世界经济局势和瞻望》2019年中期汇报称
，全球经济增长在放缓
，蓬勃国度和发展中国度的增长预测均遭到下调
，原因是尚未解决的业务严重关系、政策不确定性以及企业信心的软化
，2019年和2020年全球GDP增速目前预计将再次放缓至2.7%和2.9%。汇报忠告称
，关税问题可能对发展中国度
，出格是对出口严沉依赖受影响经济体的国度
，产生了严沉的溢出效应。国际业务活动持久低迷也会减弱投资远景
，并对中期的出产力增长产生不利影响。

经合组织下调全球经济增速

经合组织最新汇报暗示
，中国经济远景依然让人忧郁。全球业务严重大势影响下
，全球增长仍将低于正常水平。经合组织将2019年全球GDP增速预期下调0.1个百分点至3.2%
，2020年维持在3.4%不变。将美国2019年GDP增速预估上调0.2个百分点至2.8%
，2020年GDP增速预估上调0.1个百分点至2.3%。将欧元区2019年GDP增速预估上调0.2个百分点至1.2%
，2020年GDP增速预估上调0.2个百分点至1.4%。维持中国2019年和2020年GDP增速预估在6.2%和6.0%不变。将日本GDP增速预估下调0.1个百分点至0.7%
，下调2020年GDP增速预估0.1个百分点至0.6%。将英国2019年GDP增速预估上调0.4个百分点至1.2%
，上调2020年GDP增速预估0.1个百分点至1.0%。

美国经济放缓

美欧经济分化水平收窄

随着美国减税利好消退
，全球经济放缓的影响
，全球业务风险增长
，美国经济也在肯定水平放缓
，实现了2018年一枝独秀的局面
，只管欧元区经济持续疲软
，但美欧经济分化水平收窄。

全球造作业疲软
，美国6月ISM造作业指数仅51.7
，创下2016年10月以来新低。中国6月官方及财新造作业PMI均位于荣枯线下方。欧元区6月造作业PMI也陆续5个月处于收缩区间。

美国经济增长放缓
，通胀疲软

美国减税对经济刺激作用逐步消退
，美国提高业务关税导致企业出产成本升高
，投资信心弱化
，叠加全球经济放缓对美国的牵累
，美国经济在今年上半年也出现放缓迹象。美国一季度现实GDP同比增速为3.1%
，但增幅重要受到出口及库存增长的一时成分驱动
，而工业出产在减速。目前
，二季度GDP暂未颁布
，从美国零售销售、耐用品订单等前瞻数据来看
，美国5月零售销售环比增长0.55%
，4月环比增长0.29%
，市场预计美国二季度经济增速将显著下滑。

欧元区经济持续疲软

欧元区一季度GDP同比初值增长1.2%
，与2018年四时度吃旖
，但为近四年半以来新低。欧元区通胀水平在4月回升后再次回落
，6月和谐CPI同比增长1.2%。6月造作业PMI路得47.6
，陆续5个月低于荣枯线
，服务业PMI为53.6
，今年以来有所改善
，带头综合PMI录得52.2。

央行购金热潮

推升黄金需要

世界黄金协会最新汇报显示
，2018年全球黄金市场总需要量为4438.9吨
，2019年第一季度黄金总需要量1059.7吨
，同比增长7.5%。其中央行购金及黄金ETF贡献重要增量。具体来看
，黄金首饰需要536.8吨
，较去年增长1.53%？萍加媒79.3吨
，同比下滑3%
，由于全球业务摩擦加大
，工业需要放缓；平鸾鹛鹾徒鸨易苄枰仍龀1.36%至258.7吨。

但思考到全球经济增速放缓、钱币政策偏差宽松、英国脱欧等不确定性
，金价自去年10月份以来强势上涨
，黄金投资需要大增
，一季度黄金ETF增长48%至40.3吨
，6月黄金ETF资产治理规模创近7年来最大月增幅
，贡献了超过一半的资产规模增长。

央行购金也成为黄金需要的一大亮点。今年以来
，全球央行的黄金净采办量为247.3吨
，同比增长73%。部门新兴市场国度
，例如俄罗斯、中国、土耳其和哈萨克斯坦持续在黄金采办中占据重要职位
，截至6月底
，中国共采办63.8吨黄金
，土耳其央行于2017年5月起头直接采办黄金
，今年采办量约为49.3吨黄金。哈萨克斯坦央行今年已采办了20.5吨黄金。俄罗斯今年黄金采办量为77.1吨。印度财政部7月初暗示
，目前
，印度大量购置黄金以求表汇储蓄多元化
，今年印度央行或将增长190万盎司的黄金储蓄
，这也创下了印度央行黄金储蓄量的纪录。

黄金供给相对不变

供给过剩量收窄

世界黄金协会最新汇报显示
，2018年全球黄金市场总供给量为4658.5吨
，2019年一季度总供给量为1150吨
，同比增长0.26%。其中
，金矿产量为852.4吨
，同比增长1.09%；再生金287.6吨
，同比增长4.7%。2019年一季度
，全球黄金市场总供给量为1150吨
，总需要量为1059.7吨
，供给过剩90.3吨
，过剩量较2018年底显著收窄。对于下半年
，以美联储为首的全球钱币政策偏差宽松
，黄金仍是投资者多头配置选择
，黄金ETF仍有上升空间。另表
，为了增长表汇储蓄丰硕性
，抵抗美元风险
，列国央行纷纷参与购金热潮
，央行购金也将助力黄金需要增长
，因而
，预计下半年黄金供给过剩量将进一步收窄。

全球白银库存一连积压

凭据《世界金属统计局》最新颁布数据和安泰科统计数据显示
，2019年1~4月
，全球原生银产量8130.67吨
，同比降落2%
，蕴含墨西哥、秘鲁等白银出产国的产量降落为主因
，最终使美国地域产量降落4.35%
，其余地域的白银产量相对安稳。不外思考到世界金属统计局的数据调整速度相对较慢
，好比澳大利亚的白银矿1~4月份的产量估计为恒定的96.3吨
，可能存在肯定量的低估。

凭据笔者目前跟踪整顿的14家银矿企业的数据来看
，2019年上半年
，全球的主流矿企整体阐发为成本吃旖、销售利润回升。成本降落重要受益于全球铅锌矿的加快复产
，大量低成本的白银作为副产品被出产出来
，2019年一季度
，白银矿企的均匀出产成本吃旖于2018年四时度的7.2美元/盎司
，但随着银价上涨
，白银矿企的毛利润从7美元/盎司回升至7.9美元/盎司。预计随着高品位铅锌矿的亏损
，以及美元的走弱
，白银的边际成本将会在今年三、四时度出现进一步的回升
，这也将进一步反映在银价上。

但是
，单元利润的回升并不料味着银企的日子好过
，事实上
，由于工业端用银需要的受损
，白银表观库存越来越大
，矿企新增的过剩产量为2012年以来的最高水平
，达到了约650万盎司/季度
，大量表观库存的积压是此刻银价涨不起来的关键。

中国白银进口依赖度下滑

凭据安泰科数据显示
，2019年1~5月
，中国白银产量（有沉复推算）7658.93吨
，同比增长0.72%
，由于国度环保整治力度、环保督察的影响
，部门中幼铅锌矿山关关
，国内白银产量的增速放缓。

鉴于世界商贸环境的扭转
，尤其是电子产业链受到沉创
，6月G20峰会后
，日韩之间的关税更是将问题推向风口浪尖
，大量的宏观对冲盘入场做空
，也对银价产生相当水平的冲击
，这也是7月金银比未能走高的更为沉要的原因——资金固然偏好弹性更大的板块
，但终于在回避风险。

值妥贴心的是
，2019年
，我国白银的对表依存度在减弱
，凭据国度统计局数据显示
，今年前5月我国进口白银1375吨
，出口白银1094吨
，净进口281吨
，能够显著看出
，3~4月我国白银的出口量出现了较为显著的增长。从安泰科的数据来看
，国内白银产品中银粉的降落幅度最大
，肯定水平上反映出工业需要的放缓
，同时银饰品及引起进出口业务环比出现大幅下滑
，固然业务量不大
，也能显著反映国内高端饰品市场出现了降温。

总结与瞻望

对于下半年
，目前美国通胀疲软
，全球经济放缓及业务风险增长牵累国内经济走弱
，美联储或许率将于7月开启降息周期。欧洲央行或将于9月沉启宽松政策
，新西兰及澳洲已于二季度率先启动降息。另表
，只管欧洲经济持续疲软
，但美国经济放缓
，美欧经济分化水平收窄
，美元或也步入下行通路
，因而
，以美联储为首的全球钱币政策将走向宽松
，美元或走弱
，黄金仍以多头配置思路对待。但短期把稳节拍把握
，不建议盲目追高
，期待回调做多思路。

从周度K线来看
，黄金周度均线出现多头分列
，黄金目前处于上行通路
，仍以多头配置思路对待
，但必要把握节拍；平鹪谇捌谝徊ù蠓险侵
，短期演造成震荡整顿走势
，以消化前期获利盘。从周线级别看
，MACD红柱有缩短的迹象
，且周线120布林线越位之后收回
，320布林线左近有较强的阻力
，日线MACD出现绿柱放大的走势
，期价有回调可能。预计将来一个月周期价以高位震荡整顿走势为主
，建议短线思路操作
，趋向单耐心期待日线布林线下轨的多单染指机遇。预计沪金主力下半年运行空间为295元~350元/克
，COMEX金预计运行空间为1360美元~1500美元/盎司。

白银整体在走一个三角形的结构
，即将到选择方向的时辰
，从目前的根基面或者技术面分析来看
，就是等待何时进行向上突破
，预计白银市场将在9月前后实现单边的上行的突破
，前期的3850元/千克的压力位对银价的阻力很有限
，年内重要考验的是4000元/千克的整数关口。

操作上
，白银的上涨趋向是很确定的
，投资者必要结合美联储的行为决策、美股的走势以及美债的表动来决定入场和出场点。笔者以为
，美联储通过降息来调控钱币政策推进美国经济增长是条被持续按着的弹簧
，可能最终还是会演绎为以美股为代表的权利市场的雪崩
，这将成为贵金属牛市行情的真正加快动因。白银市场在没有充分的设想力的情况下
，很难令此刻未动的大量卖盘自动平仓
，因而
，白银的行情的启动将是缓慢的
，但发作将是急速的。通过对此刻的美股、美债等市场的分析
，9~10月白银可能出现一轮迅猛的单边行情。预计下半年沪银的价值区间为3600元~4050元/千克。