宏观上，本周中美业务交涉有缓冲迹象叠加国内逆周期政策再度加码，逼仓风险陡升，周内震荡收跌，考验2万前期颈线支持位；进入下半年，部门数据显示国内经济面对着肯定的下行压力，商品市场需要端普遍疲软，随着业务战极端风险的开释，最坏的时辰可能逐步走过，后续市场焦点料逐步从宏观层面转移至根基面
。

供给上来看，随着功夫的推移，冶炼端产能开释的压力越来越大
。2019年5月SMM中国精辟锌产量48.02万吨，环比增长4.14%，同比增长13.49%
。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部门大型企业环保及搬迁逐步复原下，产量录得显著增长
。 5月固然仍有西部矿业(601168)、蒙自矿冶等炼企新增检建，但驰宏锌锗(600497)、白银有色总部等通例检建实现，产量录得较多增长；同时株洲冶炼、汉中锌业等大厂产量的进一步复原，亦贡献较多增长；且仍有部门炼企因精矿入炉品尝增长且部门幼产能的炼企高利润下出产复原等情况共同作用下，整个产量环比出现显著上升
。 而进入6月份，新增检建重要有安徽铜冠及成州矿冶等，但西部矿业、葫芦岛锌业检建实现，株洲冶炼第二条产线进一步投产，贡献重要增量
。同时部吩祗业在利润刺激下持续幼幅提产情况下，预计6月产量将环比进一步增长，预计较5月环比增长2.11万吨至50.13万吨，同比增长16.56%，环比增长4.4%
。预计1-6月炼厂产量累计同迸咨负转正，累计同比2.1%
。

从消费和库存来看，市场在兑现冶炼厂产能加快开释，现货正式确认进入了贴水阶段，下游客户逢低按需采购，而5-7月份进入传统的消费淡季，消费边际走弱的风险增长；库存方面，本周买卖所库存大增，尤其是国内库存，下游镀锌库存拐点根基确认，彩涂库存可能拐点已到，钢厂累库向上游传导，进一步降低原料采购，后期将对锌价形成肯定的利空
。

中期来看，锌矿整体全面过剩的情况下，锌矿向锌锭传导的逻辑在兑现，关键窗口在于6月，冶炼厂的冶炼产能逐步开释；中国业务战进攻了全球业务以及后续可能的反推销争端，表需的压力可能进一步凸显；但中国政策可能会加大逆周期调节的力度和规模，目前账面上来看空间有限
。因而我们以为在消费端不确定性增长的预期下，随着冶炼产能的开释，锌价将加快下滑
。